恒科为何持续走弱？-ZOL问答

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游民_0c34_HO72016051

我对恒生科技指数长期持谨慎态度。此前曾梳理过其受内地个人投资者及基金持有人追捧的原因：一方面，该指数过往常出现单日涨幅达7%至8%、月度累计上涨超30%的极端行情，契合部分投资者追求短期收益的心理预期，也带来较强的情绪刺激；另一方面，指数成分股高度集中于国内头部互联网平台企业，科技标签鲜明，容易激发市场对未来成长性的乐观想象。
然而本轮人工智能主题行情中，恒科表现明显滞后。自2025年4月以来，全球领涨主线集中于AI产业链上游——包括存储芯片、光通信模块等硬件环节；即便被视为核心驱动力的GPU相关标的，过去一年多涨幅也相对平缓。反观恒科所覆盖的互联网企业，多数处于AI应用落地的下游环节，当前阶段仍以大规模投入为主，短期内难有实质性盈利贡献，呈现只烧钱、不见效的特征。
此外，港股整体流动性持续承压，进一步拖累恒科表现。一方面，韩、日股市持续走强，吸引大量国际资金分流；另一方面，港股市场再融资节奏密集，部分企业频繁抽血式融资，削弱了市场内在韧性。叠加成分股自身经营压力——如本地生活服务领域价格战加剧、新能源汽车龙头利润承压、某消费电子巨头业绩大幅下滑等，多重因素共同压制指数表现。
展望后市，恒科能否企稳回升，关键取决于三方面：其一，港股流动性改善迹象尚不明显，全球风险偏好呈震荡下行态势，而港股融资节奏未见放缓；其二，AI投资逻辑若要从硬件向下游应用延伸，需以可验证的商业化成效为前提，目前尚缺乏足够支撑；其三，尽管部分企业基本面暂稳，但增长斜率趋缓，缺乏足以驱动估值上修的新叙事。综上，流动性环境仍是首要制约，其次才是产业逻辑的演进节奏。

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